人们最终可能会对英超夏季转会窗口的经济负担感到麻木。

转会费一路飙升，而且涨幅越来越大。目前，本转会窗口的支出已超过20亿英镑（27.1亿美元），而还有两周时间可以继续投资引进新球员。

这些数字非常庞大，而且还在继续攀升。在周五晚上开始的新赛季倒计时之际，又出现了一个及时的指标，可以说明英超联赛及其精英阶层的快速财务增长。

英格兰足球豪门俱乐部的价值正在飙升。芬威体育集团上周决定将利物浦38%的股份出售给包括阿米特·巴蒂亚和亚马逊创始人杰夫·贝佐斯在内的财团，这一决定将俱乐部价值推向了新的高度。这笔投资使利物浦的估值达到约55亿英镑，超过了吉姆·拉特克利夫爵士2024年入主曼联时对俱乐部价值43亿英镑的估值。

切尔西方面也重拾谈判桌，大谈特谈。托德·博利和马克·沃尔特正在与俱乐部共同所有者克利尔莱克资本洽谈，拟将他们持有的12.8%的股份出售给后者。据广泛报道，这笔交易对切尔西的估值高达50亿英镑。目前尚不清楚克利尔莱克是否会接受这个价格，但如果按此价格出售，将是2022年从受到制裁的罗曼·阿布拉莫维奇手中收购俱乐部时花费的23亿英镑的两倍多。

这些数字远远超出了大多数业内专家（例如《福布斯》和《Sportico》）对这些俱乐部价值的预期。国际咨询公司Football Benchmark也对欧洲顶级俱乐部进行年度估值，在其2026年排名中，利物浦的估值在39亿至42亿英镑之间，切尔西的估值在25亿至27亿英镑之间。

然而，投资者显然看到了不同的情况。

哪些因素推高了英超豪门俱乐部的价值？

归根结底，增长是关键——既包括过去十年已经发生的增长，也包括未来可能发生的增长。

上赛季，英超联赛20家俱乐部共获得了超过31亿英镑的中央拨款，几乎是2015-16赛季16.3亿英镑的两倍。这意味着包括利物浦在内的豪门俱乐部，如今有望实现年收入超过7亿英镑的目标，并渴望在未来几年内效仿皇家马德里，突破10亿英镑大关。比赛日收入和商业收益也在不断增长。利物浦在最新的财务报告（2024-25赛季）中，商业收益高达3.23亿英镑，是芬威体育集团（FSG）2010年入主时的五倍。

但这并不意味着英超大多数豪门俱乐部都盈利。在收入增长未能跟上转会费和工资上涨步伐的市场中，亏损是常态。利物浦是英超最赚钱的俱乐部，但在芬威体育集团（FSG）入主后也只是略有亏损的状态。

“拥有一家英超俱乐部的稀缺价值实际上推高了价格，”朴茨茅斯大学会计和体育金融副教授克里斯蒂娜·菲利普说。

“即使是英超级别的英格兰足球俱乐部，盈利能力也并不强。事实上，它们很可能根本不盈利。除非你考虑一些更外生的因素，否则这些估值就很难理解。”

“如果你观察一下体育俱乐部周围的人，你会发现他们大多来自科技行业或类似的行业。这更多的是一种多元化投资，他们希望进入一个他们认为受影响较小、更有可能保值的行业。”

英格兰足球投资者的构成清晰地印证了这一观点。过去20年里，来自美国的资金涌入彻底改变了英格兰足球的所有权格局，像Clearlake这样的私募股权集团从中看到了长期回报的机会。

“商业方面才是推动估值的关键，它超越了我们在损益表和资产负债表上能够衡量的范畴，”拉夫堡大学体育金融高级讲师丹·普拉姆利说道。

“这些美国投资者仍然认为，与美国本土俱乐部相比，英超俱乐部的价值被低估了，他们看到了其中的价值挖掘空间，无论是通过新的转播计划还是订阅服务，都能将全球球迷的利益变现。他们仍然看好这些市场的增长。”

这些英国俱乐部值得加入吗？

这是一个价值数十亿美元的问题。

英格兰的两大俱乐部曼联和利物浦是仅有的两支跻身福布斯最新全球最具价值体育俱乐部50强榜单的球队，其中利物浦与底特律雄狮和多伦多猛龙并列第48位。据估计，有29支NFL球队的理论估值高于利物浦。就在上周，NBA球队洛杉矶湖人队以120亿美元的价格出售给乔什·库什纳的交易也正式达成，库什纳正是试图收购国际足联的核心人物。

给任何体育组织估值都困难重重，《The Athletic》的克里斯·韦瑟斯庞去年曾对此进行过深入探讨。虽然可以使用多种估值公式，但与普通企业不同，足球俱乐部的估值过程尚不成熟。

最简单的估值起点是收入倍数，最终数值还会根据资产、球场和品牌等其他因素进行微调。一家英超中游俱乐部的估值大致为其年收入的两倍，而顶级俱乐部的估值则为其年收入的五到六倍。利物浦在2026年的价值更接近其年收入的八倍。与此同时，如果切尔西的估值达到50亿英镑，其估值将接近其年收入的十倍。

无论是巴蒂亚和贝佐斯入主利物浦，还是克利尔莱克考虑增持切尔西的股份，人们都感觉这样的机会十分难得。过去十年间，阿森纳、曼城和托特纳姆热刺的股权结构都发生过一些小的变化，但从未真正放弃过控制权。而像皇家马德里、巴塞罗那和拜仁慕尼黑这样的欧洲豪门俱乐部的股权结构，也同样让收购变得遥不可及。

普拉姆利说：“这样的交易并不常见。这些都是世界上最顶级的俱乐部，你又有多少机会能买到其中一家俱乐部的股份，或者干脆买下它呢？”

英超其他球队都会密切关注。对切尔西和曼联的投资创下了新的纪录，而利物浦股份的出售也树立了新的标杆。相比之下，沙特财团在2021年斥资3.05亿英镑收购纽卡斯尔联队的金额，现在看来简直微不足道。

“业主们不仅关注数字，还关注资本增值，”菲利普补充道。“他们要考虑的是买入价和潜在卖出价之间的差额，即使他们亏了钱。”

“这类交易肯定会让人们认真思考，‘也许我能从我目前出售的东西中赚到更多钱’。这不仅仅关乎足球，而是整个体育运动。体育运动在生态系统中仍然占据着非常独特的地位，因为它是人们仍然乐于观看的少数几项活动之一。”

这种现实带来的代价越来越高。

这些数值会继续增长吗？

至少对于顶级联赛而言，目前没有任何放缓的迹象。英超联赛拥有一系列巨额的国内和国际转播协议，有效期至2029年；与此同时，欧足联也达成了新的、更优厚的电视转播合作协议，从下赛季开始生效，一直持续到2031年。这些协议为顶级俱乐部提供了财务保障，即便竞争激烈的欧冠资格赛引入了一些潜在的变数。

此外，还有许多未知因素使得这个问题难以给出确切答案。近年来，足球的未来面临着诸多威胁，例如以增加收入为最终目标的欧洲超级联赛。十年后，这项运动的面貌或许会截然不同，但利物浦的新东家自然会令现有老板们感到鼓舞。

普拉姆利表示：“寻求投资或出售的俱乐部，一旦进入谈判阶段，自然会把估价提高一些。莱斯特城的情况也体现了这一点。他们正寻求全资收购，而作为一家英甲俱乐部，他们的要价超过2亿英镑。尽管他们的基础设施完善，过去十年也取得了不错的成绩，但对于一家第三级别联赛的俱乐部来说，2亿英镑的估值仍然显得有些离谱。”

然而，莱斯特城的例子恰恰说明了这种模式的局限性。与美国体育不同，美国的球队通常都能留在盈利丰厚的联赛中，而降级和收入缩水的威胁始终存在，这让那些考虑进入英超联赛的球队忧心忡忡。托特纳姆热刺上赛季就险些降级，如果真的降级，他们的身价将会大幅缩水。

然而，与此同时，曼联也拥有一些令人向往的保障。自2012-13赛季以来，曼联就再未染指过英超冠军，但他们的球迷基础却举世无双。尽管缺乏奖杯，俱乐部的价值却并未因此而下降，它仍然是体育界最具辨识度的品牌之一。尽管在英超联赛中屡屡亏损，但在如今体育赛事日益独特的时代，曼联依然保持着一份难得的确定性。

“很难预测我们将走向何方，”菲利普说。“如果你看看其他行业，你会发现很多行业都不知道五年后会是什么样子，因为人工智能的出现改变了世界，也带来了政治动荡。”

“我们经历了许多很久以来从未见过的事情，而体育是少数几个因为知道比赛结果会如何而更加安全的行业之一。”

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